2008年:预计中期债券将供不应求

由于短时间债券收益率受宏观调控的影响很大，市场的需求有多大，央行就能发行相应范围的票据，因此我们认为三年以下的债券供给很大程度是平衡的。2008年，我们应重点关注除央票以外的其它券种的供求关系。　　债券供给增速将放缓　　每一年财政部在制定国债发行额度时，主要推敲两个因素，1是当年到期的国债数量；2是年度的财政预期赤字。这两部分占当年国债发行量的80以上。2007年财政预算赤字为2450亿，但实际上受国内经济高速增长的影响，财政超收严重，月财政超收接近1万亿，远高于年初的预期。因此我们认为2008年财政预算赤字将较2007年大幅减小。同时，2008年的国债到期数量将为4500亿左右，与2007年的4288亿基本持平。所以，我们认为今年常规国债的发行量将会减小。预计发行范围将会在7000亿左右，较2007年减小1500亿左右。　　2007年前10月，国开行发行债券共4740亿，仅完成年度计划的60，年内应完不成年初7900亿的发行计划。虽然进出口债发行量有提速的迹象，但其发行绝对量小，因此整体上看政策性金融债的发行量小于预期，这主要是去年债券熊市的背景所决定的，表现为国开债多次推迟发行债券的发行时间。受此影响，我们认为3大政策性银行在制定2008年债券发行计划的时候，会较2007年谨慎，发行计划增长速度应低于2007年的水平。　　2006年企业债发行995亿，2007年月已发行748亿，加上11月份发行的450亿铁道医治白癜风权威医院债，2007年发行1250亿左右，较2006年增长25。但今年考虑到银行企业债担保被限制，当前券商的企业债发行业务几近陷于停滞，因此我们预计2008年企业债发行将会大幅减小，预计发行量在700亿左右。　　债券需求将大于2007年　　在经过2007年债券市场大跌以后，大多数债券收益率已处于2000年以来的历史高点，高收益率势必吸引更多的机构配置需求。　　同时，在贷款受限以后，银行资金不能不转向债券市场。按全年白癜风遗传13的信贷增速计算，2008年将比2007年多出约6000亿元的债券需求，所以今年的债券需求将比去年大，预计银行投资债券增速将保持在15以上；另外，人寿和平安两保险去年上半年债券增速分别到达8和10，预计今年全年也将在15以上。　　中期债券将供不应求　　受特别国债发行的影响，2007年是长时间债券发行较多的年份，10年期以上的债券占总发行量的12.91，高于历史平均值11.78；而年的中期债的发行比例只占17.2，低于历史平均值的25.0，因此可以初步判断，去年市场对中期债的供给较小，特别是中期的固息债，机构对中期债券的需求将有很大部分延续至2008年。　　由于今年经济情况与2007年不会有太大转变，因此今年中期债券的供给还是较小。而且当前中期债券与长时间债券的收益率已然很近，对商业银行的吸引力大大增加。2008年债券发行情况预测(单位:亿元)券种07年预计发行量08年发行量08年到期量08年净发行量国债8500700045002500央行票据440000190000商业银行债券9001000220780政策性金融债100001100038157185企业债125070050650短时间融资券320035502850700资产支持证券1001052580注:国债的发行量统计中不推敲特别国债的发行量.